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Le jeu dans lequel nous sommes



Dans le passé, j’ai défini le cadre de l’allocation du capital, en capitalisant sur les développements futurs. Je l’ai mentionné aussi un défi, selon lequel on ne sait pas ce que l’avenir se développe. C’est un paradoxe que nous devons aborder. -Howard Marks Parce que nous sommes au milieu d’un environnement de marché étrange, je passe beaucoup de temps à penser au marché. Je passe habituellement très peu de temps sur des choses comme ça. En ce moment, j’ai le sentiment que si je veux «jouer le jeu», je dois comprendre les règles du jeu. Je joue au poker et professionnellement avant une grande différence entre l’investissement est que la carte suivante qui est fait demi-tour, il est toujours l’un des 52 ensembles bien connus. Il se peut qu’une terrible carte tourne, mais vous savez que c’est une possibilité. Même s’il s’agissait d’un petit événement de probabilité. Une fois placée, la carte suivante est retournée et vous ne l’avez jamais vue auparavant. Cela peut changer la donne. Je ne veux pas dire que nous n’avons jamais rien vu de tel. Mais je pense très sérieusement au jeu auquel nous participons car il semble très pertinent. Parfois, j’ai l’impression de jouer avec le mauvais règlement devant moi. Par exemple, je l’ai écrit un certain nombre d’observations judiciaires exclusives que je suis favorable à la réduction à haut rendement des prêts de l’ETF, comme le iShares iBoxx $ rendement élevé de sociétés FNB d’obligations (HYG), et que le travail assez bien, jusqu’à ce que la Fed a commencé la première phase d’investissement (qui a contribué indirectement HYG / JNK) et puis est allé à la poubelle lui-même.
YCharts Information J’ai toujours un poste, mais je ne le ressens pas aussi bien. Un autre poste que j’ai occupé est Altisource Portfolio Solutions (ASPS). Je ne l’ai jamais écrit parce que je n’ai jamais cru que c’était une assez bonne idée. La société propose de nombreux services liés aux hypothèques. Je l’ai mis dans mon portefeuille car il peut bien fonctionner en période de ralentissement quand il y a beaucoup de marchés. L’anti-cyclicité me plaît. Mais jusqu’à présent, elle n’a pas été très fructueuse car, bien que le taux de chômage augmente fortement, il semble y avoir un report de la fermeture du marché.

Que se passe-t-il sur le marché?

Je ne suis pas encore sûr. Cependant, j’écoute des gens plus expérimentés et plus sages que moi. J’ai lu ce que je pouvais sur la façon dont l’environnement change. Voyons ce que je pense être des informations pertinentes. J’ai écrit dans l’article Pourquoi ai-je peur de cet événement Bear Rally bientôt les gens pensent à quoi d’autre? Comment sortir de cette serrure? Je ne pensais pas que les réponses allaient être géniales, et je ne pense toujours pas que les réponses soient géniales. Examinons maintenant les plans de suppression de l’Allemagne: les magasins seront autorisés à rouvrir l’école le lundi 4 mai. Les grandes réunions de masse ont été interdites jusqu’au 31 août. La décision de développer le restaurant et le bar a été reportée. Bien sûr, c’est magnifique en surface, mais 1) l’Allemagne est quelque chose d’extérieur. Il s’agit d’un exemple de pays qui a relativement bien géré COVID-19. Il a fait beaucoup de tests. 127 000 cas détectés. Il compte 3804 décès officiels contre 21 645 en Italie et 18 812 en Espagne. Ses hôpitaux sont en si bon état (son système de santé hospitalier souvent critiqué à juste titre a été encouragé d’une manière très utile dans ce scénario) que le pays prend en charge des patients des Pays-Bas, entre autres pays. 2) Comme c’est génial de rouvrir si vous faites du commerce dans cet environnement. Vous n’avez plus d’excuse pour donner une solution à votre propriétaire et à d’autres fournisseurs. Pour la plupart, ces types d’entreprises ont un niveau d’endettement relativement élevé. Le commerce de détail est réputé être analysé en termes de revenus / pied carré. Il n’est pas difficile d’imaginer que le revenu / pied carré serait terrible pendant un certain temps, et l’effet de l’utilisation donné signifie simplement que vous avez maintenant un saignement officiel à mort.
Il sera intéressant de voir si COVID-19 revient rapidement. Le Japon et Singapour n’ont pas définitivement traité la maladie. Je peux me tromper, mais je ne pense pas que le marché aime à quoi «l’ouverture» ressemble à l’économie. Le chômage américain est en hausse: le chômage américain devrait atteindre 15% d’ici juin. Mais à ce niveau, si le chômage continue d’augmenter de 10 millions nets, il est déjà de 20%. en termes historiques, c’est à quel point cela est important: 20 millions de personnes aux États-Unis viennent d’être licenciées. Qu’est-ce que cela fait pour leurs dépenses? Un nouveau cycle de 10 millions de licenciements pourrait être achevé le mois prochain (peut-être plus ou moins), mais plusieurs de ce nombre constateront qu’ils sont dans une situation précaire. Qu’est-ce que cela fait pour leurs dépenses? En France, le taux de chômage est désormais « temporaire » à 30%. Dans le même temps, le «marché» ou plutôt le S&P 500 (SPY) et le NASDAQ (QQQ) ont récupéré une grande partie des pertes subies jusqu’à présent. L’une des explications que vous entendez est que le virus se courbe. Nous commençons à le «maîtriser» et le marché «regarde vers l’avenir» et récupère donc une partie des pertes.
YCharts Information Ou dans le cas du NASDAQ-100, il est même à jour: YCharts Information C’est parce que les entreprises technologiques n’affectent pas beaucoup les entreprises technologiques. Cependant, Russell 2000, qui comprend de petites entreprises au lieu de simples géants, n’a reçu aucun rappel que nous avons créé un virus. C’est encore moins de 30%: les données de YCharts en Europe, elles n’ont pas non plus reçu de mémo. Ce marché est toujours en baisse de près de 25%: YCharts Allemagne, qui doit être félicité pour sa gestion louable du COVID-19, est dans un marché de 100 bp euro:
Il existe de nombreuses raisons pour lesquelles les marchés évoluent comme ils le font. La plupart du temps, ces raisons ne sont pas claires pour moi alors. Pour le moment, je pense très probablement, et je pense que beaucoup d’autres investisseurs, que les plans de relance de la Fed sont un grand moteur. Surtout parmi les marchés de titres à revenu fixe négociés et (indirectement) les taux d’intérêt élevés aux États-Unis. Pas si surprenant, mais je ne m’attendais vraiment pas à ce qu’il ait un impact aussi ciblé si rapidement. Dans une note finale orientée vers le marché, j’ai dit: Il est important de surveiller les stimuli et de les comparer aux dommages causés par COVID-19. Le PIB mondial (avant COVID) devait se situer autour de 88 billions de dollars. Cela prend un coup énorme sans incitation. Non seulement en raison de la perte d’activité et de la baisse de productivité de la WFH lors des fermetures, mais aussi parce qu’elle a lancé un processus de désendettement. Il n’est pas nécessaire de deviner quel serait le mal sans stimuli (car nous en recevons beaucoup). Mais je pense que les mesures de relance doivent compenser au moins 6 000 milliards de dollars et peut-être jusqu’à 22 000 milliards de dollars d’activité économique réduite. La meilleure façon de savoir où nous allons est de surveiller l’inflation. Si vous voyez une déflation indiquant que nous sommes sur la poitrine de la déflation, et si vous voyez de l’inflation, nous aurons probablement arrêté l’inflation. La première fois que je vois notre entrée dans l’environnement de croissance (inflation ou taux d’inflation), c’est au T1 2021. Il y a probablement encore une période très difficile. Il est clair pour moi que nous entrons dans un environnement de croissance (profondément) négatif. Il n’est pas clair pour moi s’il s’agit d’inflation ou de déflation. La stratégie marketing de base de JPMorgan (JPM) prévoit que la déflation initiale se transformera rapidement en inflation. C’est un état d’esprit que je trouve séduisant, pas en fin de compte, car l’inflation est bon marché à acquérir. J’ai entendu un gestionnaire de fonds de couverture évaluation Ray Dalion de 20 billions $ en dommages-intérêts dans le monde entier. Steven Bregman, d’Horizon Kinetics, estime à ce jour 6 billions de dollars pour les stimuli mondiaux. Ça laisse un gros trou. Certains des stimuli fusionnent dans des contrôles plus grands. Il y en a aussi certains qui ne produisent pas beaucoup en arrière. Dans l’ensemble, il semble que de nombreux stimuli soient encore nécessaires.
Les banques centrales progressent rapidement par rapport aux gouvernements. La Réserve fédérale américaine est plus rapide et plus forte que la BCE, il est donc logique que les taux d’intérêt élevés des États-Unis et les placements à revenu fixe en profitent le plus au départ. Certaines des mesures de relance sont des versions de pièces d’hélicoptère dans lesquelles la monnaie est placée directement entre les mains de vraies personnes. Il en existe des versions en Europe et aux États-Unis. Pensez-vous que c’est une jolie inflation. Je serais d’accord s’il n’y avait pas de pandémie. Tout le monde connaît un ou plusieurs entrepreneurs qui ont littéralement vu leur revenu nul ou négatif. Peut-être des gens qui ont été licenciés. La plupart des entreprises souffrent. J’ai un ami photographe qui a vu sa réservation être nulle du jour au lendemain. Rien ne viendra. Le gouvernement néerlandais soutient cela en partageant un revenu minimum. Cependant, il ne remplace pas le revenu normalisé. Cet argent d’hélicoptère offre-t-il des prix pour des services et des biens? Peut-être que l’offre de services et de biens diminue encore plus. Sans aucun doute, l’offre de nombreux services a énormément baissé lors de la fermeture ou lors de systèmes à distance volontaires (selon l’endroit où vous vous trouvez). Je ne pense pas. En marge, les choses évoluent si vite que les administrations font beaucoup d’erreurs. Ils ne sont pas habitués à se déplacer à une telle vitesse. Dans la version néerlandaise des Small Business Incentives, il sera éventuellement diffusé au niveau local. Le programme a été mis en place à une vitesse fulgurante et la distribution a déjà été reçue. Je pense que cela mérite d’être reconnu. Malheureusement, le destinataire reçoit ce message (paraphrase I); « Voici votre argent. Nous ne savons pas si vous en valez la peine. S’il s’avère que vous ne le faites pas, vous devrez le rembourser. » En incluant ce message ou cette phrase, je pense qu’ils détruisent une grande partie de l’efficacité du programme. Cela signifie qu’une partie est dépensée à utiliser pour garder les bénéficiaires en vie, mais ils prévoient toujours de boucler la ceinture et de limiter leurs dépenses autant que possible. Ce qui est contraire à l’objectif du gouvernement fédéral ici,
Le fait que six billions de stimuli (jusqu’à présent) doivent être payés ne peut être contourné. Les recettes fiscales diminuent dans tous les pays touchés. Que les États-Unis, certaines parties de l’Europe et le Japon sont déjà endettés. Qui finance les stimuli? Il n’y aura pas d’acheteurs naturels des obligations à émettre. Les seules parties susceptibles de le faire aux taux d’intérêt les plus bas sont les banques centrales. Au final, cela affaiblit la monnaie. Même la monnaie de réserve. Mais parce que toutes les banques centrales dévaluent par inadvertance ou non, cela n’entraîne pas nécessairement une faiblesse évidente de la monnaie. Jusqu’à présent, le dollar est vraiment remarquablement fort. Je me sens très risqué en essayant de maintenir le pouvoir d’achat par le biais du dollar américain, de l’euro ou du yen. Cependant, ce sont probablement les moins mauvaises des monnaies du monde. Les trésors sont un peu comme la monnaie. Vous pourriez dire que je décris l’inflation, mais je ne suis tout simplement pas sûr que nous en obtenions un qui apparaît dans l’indice des prix à la consommation. Si l’avenir est celui où il n’y a au moins aucun endroit sûr pour l’argent ou l’argent, où pouvez-vous aller? Je suis enthousiasmé par le fait que je l’ai passé beaucoup de temps à travailler dans des situations particulières, car ils permettent de produire certains risques, tels que l’équité comme le rendement sans capitaux propres. L’inconvénient est que vous devez constamment reconstituer votre portefeuille avec de nouvelles situations, et parfois il y a une certaine complexité. Dans l’article précédent, j’ai parlé Gavekalin cadre à quatre quadrants. J’aime que ce soit vraiment propre: je pense toujours que nous traversons une phase de baisse de l’inflation, même si le marché semble en désaccord.

Investissement intéressant dans cet environnement

Les obligations du gouvernement devraient être bonnes, mais je ne les aime pas cette fois. Il y a beaucoup de stimuli lancés et les rendements obligataires sont à des niveaux record. Si nous passons rapidement au stade d’inflation, il disparaîtra.
Fin mars, j’ai écrit une idée de gestion préventive de la courbe des taux en vendant des ETF obligataires. Il me semble très peu probable que la banque centrale permette une hausse sensible des taux d’intérêt.

Argent doré

Les métaux précieux sont très intéressants pour le moment car ils peuvent bien fonctionner à la fois dans des environnements en contraction et en termes de taux d’intérêt, un manque de rendement n’est pas préjudiciable comme cela a pu le faire historiquement. Enfin, ceux-ci peuvent bien fonctionner dans un environnement inflationniste. Ils ne sont pas un verrou, même avec l’inflation. C’est également l’un des rares domaines où je m’attendais à ce que les fusions et acquisitions se poursuivent plus que la moyenne. J’aime le SPDR Gold Trust ETF (GLD) ou le iShares Silver Trust ETF (SLV), mais j’ai parlé des moyens d’obtenir l’exposition à l’or, ce que j’aime beaucoup mieux ici.

Bitcoin

Je pense que c’est le bon moment pour obtenir une exposition au Bitcoin (BTC-USD). C’est assez spéculatif car il est toujours possible qu’elle finisse par échouer en tant que monnaie, mais ce sont les circonstances exactes dans lesquelles elle devrait fonctionner pour les mêmes raisons que l’or pour d’autres raisons.

transport maritime

La navigation est excellente en raison de l’OMI 2020, de la situation actuelle de l’offre excédentaire de pétrole et parce qu’elle se porte bien dans des environnements inflationnistes. Il y a une carence aiguë dans le cerveau. Le graphique suivant montre que les commerçants s’attendent à ce que les prix du pétrole augmentent énormément en 2020: parce qu’ils devraient commercer là où ils achètent du pétrole physique aux prix d’aujourd’hui et le stocker dans des réservoirs ou même des pétroliers (ceux-ci flottent simplement à un coût minime). Ce n’est probablement pas amusant pour l’équipage. Si les navires sont utilisés comme stockage, ils quitteront la flotte pendant plusieurs mois. Cela met la pression sur les navires restants. Ce qui se passe, c’est que les producteurs de pétrole doivent réduire leur production. Les producteurs ne veulent généralement pas appeler la production parce que c’est très cher. Ils ont plutôt quelqu’un d’autre pour égaler la production. Au final, certains sont contraints car il y a déjà des endroits où les prix de l’énergie approchent de zéro et deviennent négatifs (car le pétrole ne mène nulle part).

Consultez le rapport d’investissement sur la situation spéciale si vous souhaitez obtenir des rendements non corrélés. Nous examinons des situations particulières telles que les actions dérivées, les participations, les offres de droits et les fusions et acquisitions telles que Celgene. Ce type d’idées sont particulièrement intéressantes dans le cycle économique actuel fin vaiheissa.Lisättäminen: Je suis / nous sommes une longue GLD, asp, SLV. J’ai écrit cet article moi-même et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (à part la recherche d’alpha). Je n’ai aucune relation commerciale avec aucune des sociétés dont les actions sont mentionnées dans cet article.
Informations supplémentaires: court SPY, QQQ, HYG,

Ripple vise à améliorer la agitation des alliance financières, spécialement convention bancaires internationales. Quiconque est avant envoyé de l’argent à l’étranger sait qu’à l’heure actuelle, il faut compter de 3 à 5 jours ouvrables pour qu’une transaction va pour ça compensée. Il est plus rapide de retirer de l’argent, de prendre l’avion et de vous rendre à destination que de l’envoyer parmi électronique ! Sans compter que vous paierez des frais de transaction exorbitants – habituellement de l’ordre de 6 %, cependant cela varier selon l’institution financière. L’objectif de Ripple est de redonner ces transactions rapide (il suffit d’environ 4 secondes pour qu’une transaction admettons compensée) et bon marché. L’équipe de Ripple compte pour le moment plus de 150 personnes, ce qui l’une des plus importantes sur la terre de la crypto-monnaie. Ils sont dirigés pendant le PDG Brad Garlinghouse, qui est un curriculum vitae impressionnant qui contient des postes élevés dans d’autres organisations comme Yahoo et Hightail.