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Compte tenu de la férocité du marché mondial causée par le coronavirus, les actionnaires de Square (NYSE: SQ) devraient être assez satisfaits en ce moment. Alors que le S&P 500 a chuté de 3% depuis le début de l’année, les actions des sociétés de paiement numérique ont augmenté de 27% au moment de la rédaction de cet article.
Cependant, Square est toujours environ 20% inférieur aux sommets de tous les temps qu’il a atteint à l’été 2018, et a depuis été coincé avec des points de vente. Il est vrai qu’il faut parfois des années pour que le cours des actions s’ajuste. Mais alors que l’entreprise croît à deux chiffres au cours de cette période et poursuit son élan en 2020, cette maison de technologie financière a commencé à ressembler à un stock.
Quelqu'un a pris une photo hors écran en entrant des informations de carte de crédit sur un ordinateur portable.Source de l’image: Getty Images.

Deux plateformes pour les entreprises et les consommateurs

Hors impact de la cession de Caviar, une entreprise de livraison de produits alimentaires l’été dernier, les ventes nettes et le BAIIA ajusté du quatrième trimestre de Square Group (bénéfice avant intérêts, impôts et amortissement) ont tous deux augmenté de 46% en glissement annuel. Le chiffre d’affaires en année pleine s’est élevé à 4,71 milliards de dollars, en hausse de 43% (ou 45% hors caviar), et le BAIIA ajusté pour 2019 a augmenté de 63% à 417 millions de dollars.
Une fois Caviar démantelé dans DoorDash (qui a généré un retour sur investissement de 373 millions de dollars pour Square), les activités de Square peuvent être divisées en deux segments: l’écosystème du vendeur et l’application Cash. L’écosystème du vendeur a généré 3,46 milliards de dollars en 2019, en hausse de 27% par rapport à il y a un an. Les services Square ont continué d’attirer les petites et moyennes entreprises, et la valeur de tous les paiements traités a augmenté de 25%. D’autres offres telles que Square Capital (qui accorde des prêts aux entreprises) et d’autres commandes de logiciels qui donnent un coup de fouet à l’écosystème du vendeur.
Le chiffre d’affaires total du segment Cash App, beaucoup plus faible, était de 1,11 milliard de dollars, en hausse de 157% par rapport à l’année précédente. L’application de transfert d’argent peer-to-peer a augmenté les comptes mensuels actifs à 24 millions d’euros par mois, contre 15 millions fin 2018. Les revenus annuels par utilisateur ont plus que doublé au cours des deux dernières années pour atteindre plus de 30 $ (hors revenus liés au Bitcoin) à partir de décembre 2019. La plupart des revenus proviennent de plus en plus d’utilisateurs de transfert d’argent, mais la direction crédite également la carte de paiement et les frais qui lient l’utilisateur au solde de l’application comme clés de l’augmentation. Les utilisateurs de Cash App trouvent également des services supplémentaires tels que la possibilité d’acheter du Bitcoin et d’investir dans des transactions boursières (y compris des prises de participation) via le logiciel mobile de l’entreprise. Autrement dit, ce segment à croissance rapide commence tout juste à générer des revenus et a beaucoup de marge pour continuer à croître dans les années à venir.

La croissance de la valeur des investissements

Mais pourquoi acheter cette guerre en espèces maintenant? Comme je l’ai mentionné plus tôt, le chiffre d’affaires de Square a plus que doublé au cours des deux dernières années, et les actions ont été soumises à une concurrence volatile qui n’a pas été maintenue depuis que les derniers cours ont culminé à l’été 2018. Alors que la société produit actuellement peu de bénéfices car elle investissant massivement pour maximiser sa croissance, les échanges stagnants – même si les affaires continuent de croître – ont donné lieu à une évaluation à un prix raisonnable.
Au moment d’écrire ces lignes, Square ne négocie que 7,3 fois les ventes sur 12 mois et 5,8 fois les ventes prévues par la direction pour 2020 (5,93 milliards de dollars de milieu de gamme). Cela se compare à PayPal (NASDAQ: PYPL), qui est en concurrence avec l’application Venmo Cash. Il se négocie 7,6 fois après 12 mois de ventes et 6,4 fois avec les ventes prévues pour 2020. En comparaison, les revenus de Paypal pour 2019 ont augmenté de 15% et devraient passer de 17% à 18% en 2020, bien que PayPal ait récemment mis à jour ses perspectives et déclaré que les revenus du premier trimestre pourraient baisser de 1% en raison du coronavirus.
C’est ce que la valeur relative du carré à croissance plus rapide est, bien que la plus grande marge brute Paypal était d’environ 4,8 points de pourcentage plus élevée en 2019. Le bénéfice n’est pas actuellement l’objectif principal de Square, mais il existe un potentiel à mesure que les écosystèmes des vendeurs et des consommateurs se développent et deviennent plus efficaces. Le flux de trésorerie disponible (restant après décaissement et frais d’investissement payés) était de 403 millions de dollars en 2019, en hausse de 300% par rapport à il y a deux ans.
En termes simples, Square est une entreprise de technologie financière à croissance rapide, mais elle se négocie à sa valeur, compte tenu de sa vitesse et de son potentiel futur. Après le rapport du quatrième trimestre 2019, il s’agit de l’un des meilleurs titres de la liste d’achats 2020.

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